專(zhuān)注于表面性能材料領(lǐng)域的新材料公司－環(huán)球新材國(guó)際(06616.HK)于近期宣布，已正式完成對(duì)德國(guó)默克表面解決方案業(yè)務(wù)（Surface Solutions）的交割。自8月1日起，Surface Solutions的法人主體將正式更變?yōu)榄h(huán)球新材國(guó)際。與此同時(shí)，該業(yè)務(wù)板塊將正式更名為“SUSONITY”，以全新品牌身份繼續(xù)服務(wù)全球客戶。

在逆全球化盛行，跨國(guó)交易趨緩的背景下，環(huán)球新材國(guó)際大手筆并購(gòu)并成功落地交割，顯得格外引人注目。本次交易最早于2024年7月披露，交易總價(jià)為6.65億歐元（約合人民幣51.87億元），是中國(guó)珠光材料行業(yè)迄今為止最大規(guī)模的海外并購(gòu)。交易的背后既有著并購(gòu)擴(kuò)張的傳統(tǒng)邏輯，也包含著對(duì)全球高端材料資產(chǎn)價(jià)值的精準(zhǔn)判斷。

從本次交易的雙方來(lái)看，雖然體量存在差距，但若從雙方所處的垂直行業(yè)視角來(lái)看，本次并購(gòu)可以稱(chēng)得上強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

環(huán)球新材國(guó)際：從珠光材料龍頭到表面性能材料領(lǐng)軍者

環(huán)球新材國(guó)際是中國(guó)珠光材料領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，同時(shí)也是全球最大的合成云母生產(chǎn)商，于2021年7月在香港聯(lián)交所主板上市，是港股珠光材料細(xì)分領(lǐng)域的唯一標(biāo)的。目前，它是全球少數(shù)掌握合成云母全流程核心工藝并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化落地的企業(yè)，已構(gòu)建起原材料—中間品—表面材料的一體化縱向閉環(huán)。旗下珠光顏料、活性材料、片狀氧化鋁等產(chǎn)品兼具“材料平臺(tái)”屬性，能夠以低成本、規(guī)模化生產(chǎn)以及高一致性的供貨品質(zhì)，滿足全球主流市場(chǎng)需求。

近年來(lái)，環(huán)球新材國(guó)際不斷推進(jìn)外延式發(fā)展。2023年收購(gòu)韓國(guó)CQV，成為其全球化布局的起點(diǎn)—這一案例作為“技術(shù)出海+股權(quán)協(xié)同”戰(zhàn)略的首個(gè)試驗(yàn)田，成功驗(yàn)證了跨國(guó)整合的可行性。

而此次對(duì)Surface Solutions（現(xiàn)更名為SUSONITY）的并購(gòu)，是其搶占全球高端材料“制高點(diǎn)”戰(zhàn)略的關(guān)鍵一躍，標(biāo)志著其全球化進(jìn)程邁入新階段。

德國(guó)默克：百年科技巨頭的高端材料品牌

德國(guó)默克(Merck)作為全球領(lǐng)先的科技集團(tuán)，業(yè)務(wù)涵蓋醫(yī)藥健康、生命科學(xué)、高性能材料三大領(lǐng)域。其中，Surface Solutions是德國(guó)默克高性能材料板塊的重要組成部分，專(zhuān)注于提供用于珠光材料、化妝品活性成分和工業(yè)功能性材料領(lǐng)域的表面解決方案。

Surface Solutions旗下?lián)碛卸鄠€(gè)知名品牌，如Rona?、Xirallic?、Lazer Flair?、Minatec?、Solar Flair?等，品牌影響力已形成全球級(jí)輻射效應(yīng)，長(zhǎng)期穩(wěn)居高品質(zhì)市場(chǎng)核心地位?？蛻羧后w已深度覆蓋全球高端汽車(chē)品牌、頭部化妝品個(gè)護(hù)集團(tuán)等行業(yè)頂端客戶，產(chǎn)品也因核心競(jìng)爭(zhēng)力突出而保持高端定價(jià)策略。

在技術(shù)研發(fā)層面，默克在珠光材料領(lǐng)域擁有數(shù)百項(xiàng)專(zhuān)利，深厚的技術(shù)積淀賦能企業(yè)不斷推出高性能、高質(zhì)量產(chǎn)品，為客戶提供行業(yè)領(lǐng)先的表面解決方案。公開(kāi)資料顯示，2024財(cái)年，默克Surface Solutions的收入約為4.02億歐元（約合人民幣33.81億元），其中，化妝品產(chǎn)品收入為1.48億歐元（約合人民幣12.42億元）。

此次交易的標(biāo)的資產(chǎn)涵蓋德國(guó)默克在德國(guó)、日本、美國(guó)等的多家子公司及3大生產(chǎn)基地。未來(lái)通過(guò)與環(huán)球新材國(guó)際原有規(guī)?；a(chǎn)能力和成本優(yōu)勢(shì)結(jié)合，有望釋放更大的商業(yè)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)更好的發(fā)展。

趨勢(shì)研判：中國(guó)珠光材料行業(yè)正迎來(lái)市場(chǎng)重構(gòu)

珠光材料憑借獨(dú)特的色彩表現(xiàn)力與優(yōu)異功能特性，已在各行業(yè)實(shí)現(xiàn)廣泛應(yīng)用。同時(shí)，應(yīng)用場(chǎng)景的高端化升級(jí)、新興應(yīng)用領(lǐng)域的拓展及滲透率的提升等亦持續(xù)賦能其增長(zhǎng)動(dòng)能。以汽車(chē)涂料（尤其新能源汽車(chē)領(lǐng)域）和高端化妝品為例，這些場(chǎng)景對(duì)材料的純度、粒徑精度及環(huán)保指標(biāo)提出嚴(yán)苛要求——前者需滿足耐候性與色彩穩(wěn)定性的長(zhǎng)期驗(yàn)證，后者則關(guān)乎生物安全性與膚感細(xì)膩度。此類(lèi)高端化需求不僅倒逼生產(chǎn)工藝持續(xù)升級(jí)，更通過(guò)強(qiáng)化功能稀缺性凸顯溢價(jià)效應(yīng)。伴隨應(yīng)用場(chǎng)景的持續(xù)拓展，珠光材料的產(chǎn)品單價(jià)亦呈現(xiàn)穩(wěn)步上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。

根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2023年全球珠光材料的市場(chǎng)規(guī)模235.0億元，2016-2023年復(fù)合增長(zhǎng)率14.1%，2030年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到440億，2023-2030年復(fù)合增長(zhǎng)率9.4%，珠光材料行業(yè)正處于市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵時(shí)期。

另一顯著趨勢(shì)是核心原料云母的人工合成替代進(jìn)程加速。天然云母受限于礦產(chǎn)資源枯竭及純度、品相的天然參差，難以滿足高端應(yīng)用領(lǐng)域?qū)υ弦恢滦缘膰?yán)苛要求。而合成云母憑借可精準(zhǔn)調(diào)控的高純度、均勻粒徑及優(yōu)異環(huán)保性，已成為高端領(lǐng)域的核心原料，其精細(xì)化生產(chǎn)工藝亦推動(dòng)合成云母類(lèi)產(chǎn)品單價(jià)上升。

珠光材料在耐高溫、納米級(jí)等高端領(lǐng)域長(zhǎng)期被默克、巴斯夫等國(guó)際巨頭壟斷，技術(shù)壁壘深厚。環(huán)球新材國(guó)際正試圖一步步打破這種受限局面，先是通過(guò)并購(gòu)韓國(guó)CQV，初步提升高端競(jìng)爭(zhēng)力；而收購(gòu)默克表面解決方案業(yè)務(wù)更是站在全球化布局高度，不僅可直接獲取相關(guān)核心技術(shù)，實(shí)現(xiàn)技術(shù)跨越式提升，也將通過(guò)其完善的全球銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)及品牌效應(yīng)帶動(dòng)行業(yè)升級(jí)，推動(dòng)中國(guó)表面性能材料企業(yè)向高端市場(chǎng)跨越。

截至2024年，德國(guó)默克在珠光顏料市場(chǎng)中的市占率達(dá)到22%，處于領(lǐng)先地位。在完成對(duì)德國(guó)默克的并購(gòu)后，環(huán)球新材國(guó)際將成為毫無(wú)疑問(wèn)的全球珠光顏料龍頭。全球珠光材料市場(chǎng)"歐美技術(shù)引領(lǐng)、亞太產(chǎn)能主導(dǎo)"的競(jìng)爭(zhēng)格局也將迎來(lái)改變，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將更加均衡。

影響前瞻：短期整合與長(zhǎng)期價(jià)值釋放

環(huán)球新材國(guó)際此次并購(gòu)雖需支付巨額收購(gòu)費(fèi)用，但公司財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健：一方面，34.11億元的現(xiàn)金儲(chǔ)備提供了充足的資金緩沖；另一方面，穩(wěn)定的營(yíng)收基礎(chǔ)與即將并入的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)（包括銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)拓展與品牌價(jià)值提升）將有效對(duì)沖短期資金壓力。整體來(lái)看，公司具備消化本次交易短期財(cái)務(wù)影響的能力。

而當(dāng)前需要重點(diǎn)關(guān)注的則是如何高效整合默克的尖端技術(shù)與環(huán)球新材國(guó)際的規(guī)?；a(chǎn)能；如何實(shí)現(xiàn)企業(yè)文化的有機(jī)融合與管理體系的無(wú)縫對(duì)接；如何打通關(guān)鍵業(yè)務(wù)流程，加速商業(yè)價(jià)值轉(zhuǎn)化。

不過(guò)從環(huán)球新材國(guó)際對(duì)韓國(guó)CQV的并購(gòu)事項(xiàng)來(lái)看，公司在跨國(guó)并購(gòu)事項(xiàng)中已經(jīng)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，具有較強(qiáng)的整合能力和協(xié)同效應(yīng)釋放能力。環(huán)球新材國(guó)際在收購(gòu)CQV后快速整合了其銷(xiāo)售渠道，并賦能其在2024年實(shí)現(xiàn)了170%的盈利增速。

而借由海外市場(chǎng)的資源整合，環(huán)球新材國(guó)際在2024年的營(yíng)收也實(shí)現(xiàn)了55%的增長(zhǎng)，毛利率長(zhǎng)期維持在50%上方。這種快速增長(zhǎng)為收購(gòu)默克表面解決方案業(yè)務(wù)后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)提供了積極參考。

長(zhǎng)期來(lái)看，通過(guò)整合默克表面解決方案業(yè)務(wù)在德國(guó)、日本和美國(guó)的生產(chǎn)基地，環(huán)球新材國(guó)際可以實(shí)現(xiàn)全球范圍內(nèi)的生產(chǎn)布局優(yōu)化和資源配置。同時(shí)，全球化運(yùn)營(yíng)能力的提升，不僅有助于公司更好地應(yīng)對(duì)全球市場(chǎng)的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，亦將有助于公司在國(guó)際舞臺(tái)上建立更加穩(wěn)固的地位和影響力。

寫(xiě)在最后：低估正在成為共識(shí)

截至2025年8月5日，環(huán)球新材國(guó)際在港股的股價(jià)報(bào)收5.04港元，年內(nèi)漲幅達(dá)到15.86%，股價(jià)最高曾接近5.97港元/股，漲幅近50%。隨著環(huán)球新材國(guó)際對(duì)德國(guó)默克的并購(gòu)落地，公司被低估這點(diǎn)已逐漸成為機(jī)構(gòu)乃至市場(chǎng)的共識(shí)。作為表面性能材料這一領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，公司的估值或?qū)㈦S著并購(gòu)后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)逐漸釋放，成為投資者聚焦珠光材料或新材料市場(chǎng)的優(yōu)選。

媒體: 中國(guó)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)

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